2017金融硕士考点押题预测汇率决定理论

2016-12-15 | 网络

以下是查字典公务员考研教研组为大家整理的2017金融硕士考点预测汇率决定理论，以供考生参考复习。

预测2：汇率决定理论:

一、国际借贷说/国际收支说

盛行于金本位时期。该学说由英国学者葛逊于1861年提出的，认为：汇率是由外汇市场上的供求关系决定的，而外汇供求又源于国际借贷。

布雷顿森林体系实行期间，各国实行固定汇率制度。这一期间的汇率决定理论主要是从国际收支均衡的角度来阐述汇率的调节，即确定适当的汇率水平。这些理论统称为国际收支说。

20世纪八十年代，美国学者V.阿尔盖建立了如下理论模型，如用表示经常项目差额，用表示资本项目差额，则有

其中，X为一国出口，M为一国进口，为外国国民收入，为本国国民收入，为国内价格水平，为国外价格水平，r为现汇汇率。

式中，为本国利率，为外国利率，为未来汇率的预期值。

当时，国际收支处于均衡状态，这是所决定的汇率即均衡汇率。

二、购买力评价说

购买力平价说(theory of purchasing power of parity,简称PPP理论)是由瑞典经济学家卡塞尔提出的，并于1922年在其代表作《1914年以后的货币与外汇理论》中进行了系统阐述。该理论是汇率决定理论中最有影响的理论之一。购买力平价有两种形式：绝对购买力平价和相对购买力平价。前者是指两国货币之间汇率变化是由两国通货膨胀率只差决定,它解释某一时点上汇率决定的基础，后者解释某一时段上汇率变动的原因。

1.理论的假定前提

购买力平价理论暗含如下假定：①市场完全竞争，商品是同质的;②商品价格具有完全弹性，市场要素的变化均能及时反映到商品价格的变化上;③不考虑运输成本、保险及关税等交易成本。在这些前提假定下，由于国际商品套购行为的存在，一价定律(Law of One Price)成立。

2.理论的基本思想

购买力平价理论的基本思想是：一国居民之所以需要外国货币，是因为这种货币在其发行国具有对商品的购买力，一种货币价格的高低自然取决于它对商品购买力的强弱，因此决定汇率最基本的依据应是两国货币购买力之比。而购买力变化是由物价变动引起的，这样，汇率的变动归根到底是由两国物价水平的相对变动所引起的。

3.绝对购买力平价

两国货币之间的汇率是由两国货币在其本国所具有的购买力决定的，又由于货币的购买力主要体现在价格水平上，所以若以、分别表示本国和外国的物价水平，表示直接标价法下的汇率，则有：

该式的含义为，两国货币之间的汇率取决于两国可贸易商品的价格水平之比。

2.相对购买力平价

相对购买力平价又称弱购买力平价，它是在放松绝对购买力平价的有关假定后得到的。相对购买力平价的表达式为：

其中，该式的经济学含义为：两国货币的汇率变动取决于两国物价水平的变动。

三、利率平价说

利率平价理论假定资本完全自由流动，而且资本流动不存在任何交易成本。在此基础上，利率平价认为，两国间的利差汇影响两国货币间的远期汇率与即期汇率的差价，远期汇率的贴水或升水应与两国间的利差相等。利率平价理论包括抛补的利率平价(covered interest rate parity, CIP)和非抛补的利率平价(uncovered interest rate parity, UIP)。

1.抛补的利率平价

抛补的利率平价是指在金融市场发达完善的情况下，投资者利用两国利率之差在即期外汇市场和远期外汇市场同时进行反向操作来套取利差的做法。其公式为：

其中f为远期汇率，e为即期汇率，i为本国利率，为外国利率，该式的经济含义为：汇率的远期升贴水率等于两国货币之差

2.非抛补的利率平价

投资者还有另外一种选择：根据自己对汇率未来变动的预测，不进行相应的远期交易，而是在承担一定汇率风险的情况下进行投资。此时，投资者通过对未来汇率的预测来计算投资活动的收益。公式为：

其中为预期的远期汇率。该式的经济含义为：预期的汇率远期变动等于两国货币利率之差。

四、汇率决定的资产市场说

资产市场说特别重视金融资产市场均衡对汇率的影响，认为应将汇率看成一种资产价格。依据本币资产与外币资产可替代性的不同假定，资产市场说可分为货币分析法与资产组合分析法。而根据对价格弹性的假定不同，货币分析法又可以分为弹性货币分析法和粘性价格分析法。

1.货币分析说

货币分析说以购买力平价理论为基础加以发展的，其倡导者是H.G.约翰森。认为汇率变动是由货币市场失衡引发的，引发货币市场失衡有各种因素：国内外货币供给的变化、国内外利率水平的变化以及国内外实际国民收入水平的变化等等，这些因素通过对各国物价水平的影响而最终决定汇率水平。

(1)弹性价格货币分析分析法货币主义模型

①弹性价格货币分析分析法弹性价格分析法的代表人物有弗兰克尔、穆萨等。

②基本思想

汇率是两国货币的相对价格，而不是两国商品的相对价格。弹性货币分析法的基本模型为：

该式表明，本国与外国之间货币供给水平、实际国民收入水平以及利率水平，通过对各自物价水平的影响决定了汇率水平。这样，弹性货币分析法就将货币市场上的一系列因素对汇率水平影响引入到的汇率决定之中。

(2)粘性价格货币分析法超调模型

①内容

汇率的粘性价格货币分析法简称为超调模型，最初由美国经济学家多恩布什于1976年提出。该理论指出，在短期内，商品市场上的价格具有粘性，购买力平价在短期内不成立。但证券市场反应极其灵敏，利息率将立即调整，使货币市场恢复均衡。由于价格在短期内的粘性，经济均衡的恢复完全依赖于利率的变化，导致利率必然超调。与利率的超调相适应，汇率也的变动幅度也超过长期的均衡值，表现出超调的特征。

②评价

超调模型首次涉及了汇率的动态调整问题，创造了汇率理论的一个重要分支汇率动态学。另外，在研究方法上，超调模型是对货币主义和凯恩斯主义的一种综合，对开放条件下的宏观经济作了较为全面系统的论述，从而成为国际金融学中对开放经济进行宏观分析的基本模型之一。超调模型是建立在货币主义模型分析基础上的，因而也具有与货币主义模型相同的一些缺陷。

2.资产组合模型

汇率的资产组合分析形成于20世纪70年代，这一理论的代表人物是学者布朗森。该理论的一个主要特征在于假定本币资产与外币资产是不完全替代物，需要对本币资产和外币资产的供求平衡在两个独立的市场上进行考察。资产组合模型来源于宏观经济学中托宾的资产组合选择理论，认为理性的投资者会将其拥有的财富按照风险与收益的比较，配置于可供选择的各种资产上。

在国际资本完全流动的前提下，一国居民所持有的金融资产包括本国资产和外国资产两部分。一国私人部门的财富可以用以下方式表示：

本国货币(M)，它不产生利息;本国债券( )，它带来国内利率i;外国债券( )，带来利率当某种资产的供给存量发生变化，或者预期收益率发生变化，则资产组合发生不平衡，人们就会对各种资产的持有比例进行调整，在这一调整过程中，会产生本国资产与外国资产的替换，从而引起外汇供求的变化，带来外汇的变化。

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